在极端困难的时候，投资者转向高利润公司，而不是那些有着低廉价格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么为什么不拥有高利润的公司，即使他们相对更昂贵？
在最近的熊市中出现了一个奇怪的现象--价值股相对落后于成长股的表现。这违背了传统的思想，持有价值股是因为其便宜的价格，它们本应在跌去市场中比高溢价的成长型股票表现得更好。
价值股可能是拥有非常高的股息率，或是以相对于公司利润或者账面价值低的比率的价格买卖。相比之下，成长型企业是那些有着快速增长的公司收入的股票，往往有着高的市盈率和市净率。
熊市中的麻烦
因为高估值，成长型股票价格跌去的潜力更大。例如，在1970年代股市糟糕的10年中，大型价值股年均收益为12.2%，而大型成长型股票收益仅为3.4%左右。扣除通货膨胀后，价值股收益年均4.8%；成长型股票则跌去4%左右。
也许今天比较成长股和价值股的最好方法是通过标准普尔500与花旗价值及成长股指。他们将标准普尔500种股票股指根据七项公式分为两大阵营，其中包括5年的盈利增长率和价格销售比率。在从2007年10月9日到2009年3月9日的熊市中，价值股指跌去了61%，而成长股指跌去了49%。整个标准普尔500股指跌去了55%。
这是怎么回事？
首先，经济中的不稳定使大部分传统的价值公式失去了意义。当收入不稳定或不存在时，什么是PE？假如市场对公司资产(如房地产或机器)的了解是空洞的甚至是没有的，你如何掌控一家公司的账面价值？
第二，在极端困难的时候，投资者转向高利润公司，而不是那些有着低廉价格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么为什么不拥有高利润的公司，即使他们相对更昂贵？现在的情形很类似于大萧条时期。在20世纪30年代，成长型股票价格增长比价值型股票每年平均高7个百分点左右。
第三个解释是，最近的熊市和1930年的大萧条都是异常的现象。也许没有明确的价值增长方式存在。即便如此，投资者好像是在成长股，而不是在价值股上寻求安全，而且在这些时候这是一个明智的举动。
价值股的定义
投资者需要一个限定的价值定义，这个定义是要适合一定时期的财务不确定性。其中的三个特股票入门技术给您聊詹姆斯最佳价值观念点最重要：
1.红利。虽然现在市盈率可能已经意义不大，股票的年度股息除以它的价格仍旧是一个强有力的公式。你不能伪造现金。一家公司支付了相对于其股票价格的大量股利现金，则这家公司是很值得购买的。传统的增长股息在一个动荡不安的市场为股东提供了更大的保证。
一个很好的着眼点是红利贵族们，那些标准普尔500股指中在过去25年每年派发红利的成员。在2009年初，这样的股票有52个，它们的收益明显优于作为一个大型股整体的标准普尔500股指。SPDR标准普尔股息基金是一只以股息股票股指为标的的基金，截至5月31日的一年内跌去了24%，优于标准普尔500股指9个百分点。
该股指基金有记录的时间并不长，但在截至去年12月的7年间，标准普尔500股息股指年均收益2.9%，而标准普尔500股指则跌去了1.7%。
2.现金。躲避金融风暴的最好港湾是拥有强大的资产负债表，大量的现金和极小量的债务的公司。一个例子是Celestica(CLS)，一家总部设在多伦多的电子产品制造商。这家公司于1996年从IBM分离出来。截至今年3月31日，Celestica有11亿美元现金和5850万美元债务。6月5日收盘价7.45美元，其中每股股票拥有的现金额为4.72美元。
每个星期价值线路投资概览都会出版一份清单，包含那些拥有低的价格与净营运资金比率的公司。净营运资金是指流动资产(如现金和应收账款)减去所有负债，包括长期债务和优先股。Celestica是名单中的领头羊，其比率仅为1.6，这是一个能够产生积极的现金流的比率。
清单中另一个吸引人的公司是全国普雷斯托(NPK)，这家公司制造从比萨烤炉、**到**尿布等的很多产品。该公司没有债务，拥有1.49亿美元现金。价值线路中它的时效性排第一，安全边际排第三。全国普雷斯托的股票实际上在过去两年中上升了约30%。但是，根据价值标准的衡量，它的价值仍旧没有被大众认识。
3.排斥。有时，投资者将整个行业排除在自己的选择之外。但通常在这些部门中你可以找到好公司，它们因为自己的行业而被错杀。今天最被憎恶的行业毫无疑问是金融业，所以它是一个发掘这类公司的领域。
银行业已经因为危机动摇了自身的核心，而且因为主要压力测试仍旧不透明，所以评估个别企业是否健全是很艰难的事。但是，M＆T银行(MTB)是一个有价值的公司。它拥有良好的管理和历史的红利增长率。
也有被排斥的保险公司。W.R. Berkley(WRP)和丘博(CB)是两个很受欢迎的财产人身保险公司，它们的股价远远优于同行。前者在去年遭受了盈利下降，但2009年的预期是很好的；后者是高股利公司，市净率是8倍，红利率为3.4%。
混合的类型
股市中既提供价值又包含增长的股票如何呢？价值线路最近编制了一份低风险

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詹姆斯最佳价值观念：

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